Фетва об облигациях

Хвала Аллаху, Господу миров!
Да будут благословение и мир
Мухаммаду — нашему господину и последнему из пророков,
его роду и его сподвижникам!
ПОСТАНОВЛЕНИЕ № 30 (5/4)
Об облигациях долевого финансирования (мукарада)
и инвестиционных сертификатах
Совет Исламской академии правоведения (фикха) при Организации Исламская Конференция в ходе своей Четвертой сессии, созванной в Джидде (Королевство Саудовская Аравия) 18-23 месяца джумада аль-ахира 1408 года по хиджре (6-11 февраля 1988 г.),
ознакомившись с результатами поступивших в Академию исследований на тему «Облигации долевого финансирования (мукарада) и инвестиционные сертификаты», которые были проведены во время семинара, организованного Академией совместно с Исламским институтом исследований и подготовки кадров Исламского банка развития 6-9 месяца мухаррама 1408 года по хиджре (2-5 сентября 1987 г.), во исполнение постановления № 22 Третьей сессии Совета Академии;
с учетом того, что данный вопрос имеет особую важность и требует всестороннего изучения;
в связи со значимостью принимаемых решений, которые могут обеспечить новые возможности объединения финансовых средств и институциональных усилий;
учитывая, что в семинаре приняли участие члены Академии, специалисты и исследователи из Исламского института исследований и подготовки кадров, а также других научных и экономических центров;
изучив десять рекомендаций, выработанных участниками семинара в результате дискуссии по итогам проведенных исследований, а также другие положения;
постановил:
Первое. О понятиях и формулировках, касающихся сертификатов долевого финансирования (мукарада)
1. Согласно шариату, приемлемым определением может быть следующее:
• облигация долевого финансирования (мукарада) — это инвестиционный инструмент, позволяющий разделить на части инвестиционный капитал (мудараба) путем выпуска облигаций сукук, подтверждающих обладание частью этого капитала. Облигации сукук выпускаются в виде равноценных бумаг, регистрируемых в реестре собственников. Последние являются совладельцами (пайщиками) как начального капитала (мудараба), так и всех иных форм, в которые он может превратиться, пропорционально числу облигаций, находящихся в собственности пайщиков. Этот инвестиционный инструмент предпочтительней называть облигацией «сукук мукарада».
2. С точки зрения шариата, облигации сукук мукарада должны удовлетворять следующим требованиям:
Во-первых. Удостоверять долю собственности в совместном проекте. Право собственности на облигации закрепляется за его владельцем на всё время осуществления проекта, от его начала и до конца. С учетом того, что облигация удостоверяет долю капитала мудараба, собственник облигации, согласно шариату, обладает на него всеми правами и может распоряжаться им по своему усмотрению: продавать, дарить, закладывать, передавать по наследству и т. п.
Во-вторых. Соглашение между сторонами относительно обращения облигаций сукук мукарада достигается на условиях, которые регламентированы проспектом эмиссии облигаций. Подписка на данные облигации представляет собой оферту — акт предложения (‘иджоб), а согласие эмитента становится акцептом — актом принятия предложения (кабул). Проспект эмиссии облигаций должен содержать в себе все соответствующие шариату сведения, касающиеся контракта совместного финансирования (мукарада) (мудараба), в том числе происхождение капитала, порядок распределения будущей прибыли и условия обращения облигаций.
В-третьих. Облигации сукук мукарада должны иметь свободное хождение после истечения срока их размещения при соответствующем согласии на это исполнителя проекта (мудариба). При этом необходимо придерживаться следующих правил:
• если средства, аккумулированные для финансирования проекта в ходе размещения облигаций и до начала его выполнения, являются денежными, то обращение облигаций сукук мукарада эквивалентно обмену денег на деньги, регламентированному соответствующими шариатскими нормами (сарф),
• если средства, аккумулированные для финансирования проекта, превратились в долги (дебиторскую задолженность), то обращение облигаций сукук мукарада эквивалентно обращению долговых обязательств, регламентированному соответствующими шариатскими нормами;
• если средства, аккумулированные для финансирования проекта, Приобрели форму смешанных активов, состоящих из денежных средств, долговых обязательств, материальных ценностей, доходов, то разрешается обращение облигаций сукук мукарада по согласованной цене при условии, что большую часть их стоимости составляют материальные ценности и доход. Если большую часть их стоимости составляют деньги и долговые обязательства, то обращение облигаций сукук мукарада должно осуществляться в соответствии с положениями шариата, которые будут изложены в пояснительной записке, представленной на следующей сессии Академии.
Во всех случаях любые операции по обращению облигаций в виде активов должны быть отражены в финансовой отчетности эмитента.
В-четвертых. Лицо, получающее средства, аккумулированные в результате размещения облигаций для инвестирования в определенный проект и для его выполнения, называется мударибом. Его доля в проекте пропорциональна числу приобретенных им облигаций. Исполнитель проекта (мудариб) участвует также в распределении прибыли от реализации проекта в объеме той доли, которая причитается ему на основании соответствующих положений проспекта эмиссии. Таким образом складывается совокупная доля собственности исполнителя проекта (мудариба) в проекте. Задача исполнителя проекта (мудариба) в отношении средств, собранных в результате размещения облигаций, а также активов проекта, заключается в их сохранении и использовании только в соответствии с нормами шариата.
3. При условии соблюдения вышеуказанных правил и положений шариата разрешается свободное обращение облигаций сукук мукарада на рынке ценных бумаг с учетом сложившейся структуры спроса я предложения и в соответствии с волеизъявлением договаривающихся сторон. Эмитент может периодически размещать публичное объявление или делать оферту — предложение выкупить размещенные облигации по определенной цене в течение оговоренного периода времени за счет прибыли. Желательно, чтобы цена облигаций определялась специалистами с учетом рыночной стоимости и финансового положения проекта. Объявление об обязательстве выкупа облигаций за счет своих собственных средств может разместить и любая другая сторона, не являющаяся эмитентом. Выкуп должен осуществляться в соответствии с указанными выше условиями.
Проспект эмиссии облигаций и сами облигации не должны содержать обязательств по отношению к исполнителю проекта (мударибу), в соответствии с которыми ему гарантируются владение всем вложенным в проект капиталом, фиксированная сумма прибыли или сумма прибыли, зависящая от размера вложенного капитала. Если подобные обязательства найдут отражение в указанных документах или будут подразумеваться, то гарантии, данные исполнителю проекта (мударибу), будут признаны ничтожными, и ему будет причитаться только та часть прибыли, которая обеспечивается имеющимися у него на руках облигациями.
5. Проспект эмиссии облигаций и сами облигации не должны обязывать владельца сертификатов продавать их при наступлении каких- либо условий или к определенному сроку. Облигация может содержать обязательство о ее обязательной продаже, но лишь на основании соответствующего контракта и при обоюдном желании сторон, по цене, определенной специалистами.
6. Проспект эмиссии облигаций и сами облигации не должны содержать обязательств со стороны эмитента о безусловной выплате дивидендов их владельцам. В противном случае контракт юридически ничтожен.
Из сказанного следует:
• эмитенту облигаций запрещается гарантировать их владельцам или собственнику реализуемого проекта фиксированную доходность;
• согласно шариату, распределению подлежит только прибыль, то есть величина, на которую возросла стоимость основного капитала. Прибыль исчисляется как разница между вложенными и вырученными денежными средствами или между исходной и конечной стоимостями проекта в денежном исчислении. Именно эта разница подлежит распределению между владельцами облигаций и исполнителем проекта (мударибом) в соответствии с ранее достигнутыми соглашениями;
• под контролем владельцев облигаций готовится и публикуется отчет о прибылях и убытках проекта.
7. Вступить во владение прибылью, при ее наличии, можно путем подсчета разницы между вложенными и вырученными денежными средствами или исходя из ее текущей оценки. Если проект предполагает получение дохода или урожая, то именно их распределяют путем раз- Деления между участниками проекта. Суммы, выплаченные участникам
предприятия до подведения итогов или текущей оценки доходности проекта, считаются авансовыми выплатами в счет будущей прибыли.
8. Шариат не запрещает включать в проспект эмиссии требование о выделении в резервный фонд части прибыли, начисленной владельцам облигаций по истечении определенного времени, в случае регулярного подведения итогов деятельности, а также через распределение доходов и урожая, в виде выплат в счет будущей прибыли. Этот резервный фонд формируется на случай возникновения убытков.
9. Шариат не запрещает включать в проспект эмиссии или облигации обязательство третьей стороны, самостоятельной в юридическом и финансовом отношениях от первых двух, внести безвозмездную помощь в виде определенной суммы денег для возмещения возможных убытков по проекту. Данное обязательство оформляется отдельно от контракта мудараба. Это значит, что выполнение третьей стороной своих обязательств не является условием вступления в силу первого контракта, то есть третья сторона не несет ответственности по обязательствам первых двух сторон, оговоренных контрактом мудараба. Ни владельцы облигаций, ни мудариб не вправе уклониться от исполнения контракта или своих обязательств по нему на основании отказа третьей стороны внести пожертвование и ссылками на то, что добровольное обязательство третьей стороны они воспринимали как часть контракта.

Второе. Совет академии изучил оставшиеся четыре формулировки, содержащиеся в рекомендациях участников семинара и касающиеся их применения в сфере возрождения какфов и инвестирования их активов в прибыльные проекты, не нарушая их статуса в качестве вакфа, а именно:
• создание совместного предприятия, в уставной фонд которого вносится недвижимость существующего вакфа и частный капитал, при помощи которого его владельцы хотят учредить новый вакф;
• передача недвижимости существующего вакфа в качестве основного капитала физическому лицу, которое желает учредить новый вакф, инвестируя собственные финансовые ресурсы и получая часть прибыли;
• возрождение вакфа через исламские банки путем заключения контракта на сооружение объекта недвижимости под заказ (истисна) и распределение прибыли от этого контракта;
• сдача недвижимости вакфа в аренду в обмен на товары или за минимальную плату.
Совет Академии согласился с рекомендациями участников семинара продолжить изучение данных дефиниций и поручил Генеральному секретариату вернуться к проблеме и сформулировать соответствующие шариату определения инвестирования, которые обсудить на специальном семинаре до созыва следующей сессии Совета Академии.

Аллах всезнающий!